一种50ETF期权的动摇率对冲买卖战略

1谈论 2017-12-29 17:09:29 来历:金融界威廉希尔官网 作者:王翔 张慧泽 新股民学会一招3天大赚22%!

  摘要:本文首要谈论了卖出50ETF认购期权一起买入50ETF现货进行对冲的动摇率套利战略。首要,谈论了在50ETF期权上动摇率套利的可行性;然后,指出了动摇率套利的一系列准则;随后,规划了50ETF期权上动摇率套利的根本算法;终究,使用试验的方法验证了战略的有用性,并提出了50ETF期权动摇率战略的准则。

  导言

  2015年2月9日,50ETF期权作为我国大陆的榜首只期权产品盛大上市,至今现已有将近3年时刻。期间,阅历了2015年的杠杆牛市,也阅历了2016年的熔断两日,还阅历了2017年的50ETF慢牛行情,这些不同行情的历练使得50ETF期权成为我国大陆现在最有研讨价值的一只期权产品。

  动摇率买卖是专业期权买卖员最常见的一种买卖方法。它具有严厉的数学根底,也是学术界不断谈论的课题之一。现在,专业的期权买卖员现已了解了动摇率买卖的优势和缺乏。可是,在50ETF期权进步行动摇率买卖是否存在一些特别之处,该类研讨报告还相对较少。

  本文首要谈论动摇率套利战略在50ETF期权上3年来的表现。首要,谈论了一些动摇率套利战略规划的根本准则,这些准则不由于标的物的改变而改变,即不管是50ETF期权仍是豆粕期权,进行动摇率套利战略时分都有必要恪守的一般准则;其次,依据这些准则,以及50ETF期权本身的特色,规划动摇率套利战略;再次,使用试验的方法,证明了战略的有用性。

  动摇率套利买卖的一般准则

  动摇率套利买卖是专业期权买卖员所选用的根本战略。它包括四个根本进程:首要,找出高估期权做空;其次,使用标的对冲构成Delta中性;再次,不断对冲构成Delta中性;终究,持有到期。针对不同的买卖种类,动摇率套利战略稍有不同。可是存在一些一般性的准则,这儿将他们总结出来作为50ETF期权动摇率买卖战略的规划根底。

  榜首,隐含动摇率是均值回归的。这个在50ETF期权上也有表现,图1是我国波指的折线图,能够明晰的看出它的走势存在显着的均值回归特性。

  图1 50ETF期权的隐含的动摇率和前史动摇率上市以来的走势图

50ETF期权的隐含的动摇率和前史动摇率上市以来的走势图

  图1中包括两条折线。榜首条是蓝色的前史动摇率折线,其呈现出显着的均值回归特性。第二条是赤色的我国波指的折线,我国波指是50ETF期权一切上市合约隐含动摇率的加权均匀,它也呈现出显着的回归均值特性,可是其改变趋势比前史动摇率稍慢,且一般状况下,它大于前史动摇率。

  第二,成功对冲的方针是以最少的本钱搬运尽可能多的危险。由以上的动摇率套利战略的进程可知,第二步和第三步都是对冲买卖。这儿有必要着重,动摇率套利战略的对冲意图不是为了盈余,而是为了搬运危险。

  第三,动摇率套利战略盈亏遵守正态分布,其均值等于Vega*(σ隐含-σ猜测),标准差等于Vega×σ/√(√2N) ,其间N表明对冲次数。表面上,只需卖出期权的隐含动摇率足够高,一起精确猜测未来的动摇率就必定能够获得盈余,可是这是不正确的,由于标准差的存在,故该战略也存在亏本的状况。这表明猜测对了实在动摇率也并不能确保动摇率套利战略终究盈余。

  第四,隐含动摇率一般比前史动摇率高。这个结果在图1中也有表现,其间大部分状况下,000188表明的隐含动摇率都高于前史动摇率。

  第五,能够经过卖出跨式或许宽跨式价差捕获动摇率高估的溢价。当期权被高估时,卖出跨式或许宽跨式战略能够捕获这种溢价。这是由于一方面,战略的两腿都能够捕获动摇率下降的收益,另一方面,能够下降对冲的频率,然后削减对冲的本钱。

  第六,全体动摇率较低时,动摇率套利战略更有用。当全体动摇率较低时,尽管隐含的动摇率和已完成动摇率的肯定价差较小,可是相对价差较大,此外,动摇率下降进程也比较平稳,比较简单获得较好的收益。

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