期市漫笔:底子面未改进 白糖盘面继续承压

1谈论 2018-08-03 09:03:04 来历:威廉希尔官网日报 新股民学会一招3天大赚22%!

  2018年上半年,糖价一路下行,到6月30日,郑糖累计跌幅为17.75%,同期ICE原糖跌幅为21.81%。在长达数月的跌落后,糖价又将走向何方?本文从底子面下手,对后续走势进行剖析。

  A消费增速体现不达观

  含糖食物消费量下滑

  2016/2017年度,含糖食物消费增速到达4.9%,而2017/2018年度,消费增速体现欠安,同比大幅下降。2018年6月,含糖食物折糖消费量同比下滑17.34%,其间碳酸饮料同比下滑7%,糖块同比下滑13%,果汁饮品同比下滑29%。2017年10月—2018年6月,含糖食物折糖消费量同比下滑7.8%,其间碳酸饮料同比下滑0.21%,糖块同比下滑5.84%,果汁饮料同比下滑15.95%。

  淀粉糖更具价格优势

  结构上看,白糖相对果葡糖浆缺少竞赛优势。2016年11月,跟着白糖价格的见顶,白糖和淀粉糖的价差到达峰值,重回2011年的极点。前史重演,淀粉糖代替白糖,淀粉糖消费扩展,产能大幅扩张。淀粉糖扩产的趋势还在继续,白糖被抢占的商场份额很难再回来。

  B进口和私运此消彼长

  白糖进口方针是政府维护国内白糖职业的利器,2014年9月—2016年11月的白糖牛市,就与政府对进口方针的调整密不行分。2014年11月,白糖归入主动进口答应。2015年,配额定食糖进口自律,配额定进口也开端发放配额。2016年9月22日,开端保证办法查询。2017年5月22日征收保证办法关税。2017年5月22日—2018年5月21日,保证办法关税税率为45%;2018年5月22日—2019年5月21日,保证办法关税税率为40%;2019年5月22日—2020年5月21日,保证办法关税税率为35%。2018年7月初,商务部发布布告,自2018年8月1日起,撤销不适用白糖保证办法国家(区域)名单,对一切配额定白糖进口一致适用保证办法。跟着糖价的跌落,对进口端的操控成为调控商场的首要手法之一。

  进口方针的调整,操控了配额定白糖流入国内的量,可是也滋生了私运。配额定实施进口自律和对配额定白糖进口加征保证办法关税,使得表里价差保持高位。从2015年起,私运窗口翻开,私运道路老练,私运货源不断。尽管冲击私运力度加大,但在赢利的唆使下,仍有人逼上梁山。

图为巴西原糖进口盈亏改变

  C国内产值料继续添加

  糖料栽培面积估计略增

  2017/2018年度,广西甘蔗收买价在500元/吨,为近几年的最高点,估计2018/2019年度将下调,但甘蔗收买价往年在开榨初期发布,辅导2018/2019年度农户甘蔗栽培的仍是500元/吨的收买价。依据4月糖会的内容,2018/2019年度云南甘蔗栽培面积不会规模性添加,广东和海南会略增。

  甜菜糖端,新疆甜菜栽培面积安稳,内蒙古甜菜有大规模新建和扩建产能,估计2019/2020年度产能翻番。2017/2018年度内蒙古甜菜糖产值为48万吨,预估2018/2019年度在60万—70万吨。

  甘蔗收买价影响开榨

  糖价自2016年11月见顶之后,一路下行,盘面1809合约前几日更是跌破4800元/吨的支撑位。价格快速走低,跌穿广西制糖本钱,商场忧虑2018/2019年度广西甘蔗压榨。不过,从前史数据可知,2008/2009年度和2014/2015年度开榨时,广西现货和威廉希尔官网盘面均跌破当地的制糖本钱;2012/2013年度和2013/2014年度开榨时,威廉希尔官网盘面跌破了制糖本钱,而柳州现货价格则在本钱之上。

  长周期看,糖价跌落年份,盘面跌破广西制糖本钱是常态。因为在价格跌落的年份,往往有其他供给来历,如配额定进口糖、甜菜糖、私运糖等。

  要想了解2018/2019年度开榨状况,首先得确认甘蔗收买价。假如甘蔗收买价下调30—50元/吨,那么制糖本钱会相应下降,开榨时亏本起伏就会缩小。而假如甘蔗收买价不变,那么广西糖厂就面对深度亏本,开榨积极性必然不高。

  甘蔗直补呼声日盛

  针对甘蔗直补问题,近期谈论较多。假如甘蔗栽培实施直补方针,那么栽培面积可能会相对安稳。

  2018年5月7—11日,国家发改委会同农业部等有关部门分赴广西、云南进行工业调研。6月6—8日,国家发改委价格司赴广西展开实地调研。商场解读为直补方针就要落地。

  其他农产品(行情000061,诊股)实施的直补方针首要有方针价格和商场化收买+出产者补助。2014年开端,新疆棉花、东北和内蒙古威廉希尔(williamhill)实施方针价格改革试点,为期3年。3年期满后,2017年开端,新疆棉花继续深化方针价格改革,而东北和内蒙古威廉希尔(williamhill)实施商场化收买+出产者补助。自2016年东北和内蒙古撤销玉米临储收买方针后,实施商场化收买+出产者补助。

  现在,广西为了保证蔗农利益,实施的是甘蔗收买价方针,对糖厂而言,质料端政府定价,制品端商场定价,糖厂成为“夹心饼”。为统筹蔗农和糖厂的利益,甘蔗直补或许是不错的挑选,但方针拟定到落地,任重而道远。

  国储去库存势在必行

  依据非官方途径的预算,2016/2017年度国储兜售136万吨之后,2017/2018年度白糖库存约有770万吨,最大量为2015/2016年度的823万吨,储藏白糖的去库存进展缓慢。

  比照其他农产品,棉花正在进行第3年抛储,最高储藏库存约为1100万吨,本年抛储完毕,估计仅剩280万吨库存,去库存进展较快;2015/2016年度中止玉米收储,转为储藏去库存,最高储藏库存约为2.3亿吨,本年兜售完毕,预估剩下1.08亿吨,去库存的情绪坚决;菜油通过近3年的消化,临储底子清库。

  储藏去库存是方针的方向,其他农产品都在进行中,白糖去库存也是势在必行。

  2017/2018年度,国内糖市期初库存为58万吨,产值为1031万吨,进口预估为240万吨,私运预估为180万吨,商场供给量为1509万吨;消费量预估为1480万吨,出口量预估为10万吨,商场需求量为1490万吨;供需比照后,库存添加19万吨。再考虑抛储,库存增量更多。

  2018/2019年度,糖市期初库存预估为50万吨,产值预估为1100万吨,进口量预估为240万吨,私运量预估为150万吨,商场供给量为1540;消费量预估为1480万吨,出口量预估为10万吨,商场需求量为1490万吨;不考虑抛储,供需比照后,库存添加50万吨。

  从平衡表可知,2017/2018年度和2018/2019年度,商场处于累库状况。进口和储藏端受方针控制。白糖储藏库存近800万吨,参照棉花、玉米和菜油商场的方针,白糖的储藏库存流出仅仅时间问题。

  D糖价正处于熊市周期

  因为甘蔗具有三年增产三年减产的特性,白糖的价格走势随之具有周期性。前史数据显现,上涨周期包含:2003年8月—2006年2月,历时31个月;2008年11月—2011年8月,历时34个月;2014年10月—2016年11月,历时26个月。跌落周期包含:2001年5月—2003年7月,历时27个月;2006年3月—2008年10月,历时32个月;2011年9月—2014年9月,历时37个月;2016年11月至今,历时20个月。

  现在,糖市处于2016年11月至今的跌落周期中。其一,从时长来看,跌落的时间跨度不行;其二,从后续产值来看,2018/2019年度将继续增产;第三,从节点来看,8—11月糖价简单见底。

  E外围未见好转痕迹

  全球供给仍旧过剩

  Kingsman的6月平衡表预估,2017/2018年度,全球糖市供给过剩1182万吨,2018/2019年度则添加至1190万吨。相较5月的平衡表,此次调增了2018/2019年度欧盟产值10.8万吨,调减巴西产值167万吨;2017/2018年度过剩量较5月调低51万吨,2018/2019过剩量较5月调低118万吨。

  2018/2019年度,全球白糖产值同比削减近500万吨,其间巴西中南部减产688万吨、欧盟减产62万吨、泰国减产38万吨、俄罗斯减产29万吨,而印度增产153万吨、土耳其增产27万吨、古巴增产55万吨。

  尽管2018/2019年度全球白糖产值下调,过剩量也较前期猜测削减,但过剩量仍然巨大,供需格式没有从底子上得到改进。

  南半球初现曙光

  从Kingsman的平衡表可知,2018/2019年度,白糖减产起伏最大的区域是巴西中南部。现在,巴西进入压榨顶峰,商场重视度较高。

  一方面,近几个月,巴西继续干旱,商场预期甘蔗单产下滑,产值将随之下降。另一方面,巴西国内汽油定价形式改变,汽油价格跟随世界威廉希尔williamhill价格变化,汽油和有水乙醇的价格都处在相对高位,甘蔗制乙醇的经济优势愈加显着。出产端对糖醇价差作出了敏捷反响,近几期的双周报显现,巴西制糖份额同比大幅下滑,下滑起伏超出商场预期。到7月15日,累计制糖份额为36.13%,同比下滑11.89个百分点。

  甘蔗产值下降和制糖份额下滑一起导致巴西白糖产值减缩。Kingsman的最新预估显现,甘蔗压榨量由5.84亿吨下调至5.7亿吨,制糖份额由41%下调至39.5%,白糖产值由3098万吨下调至2936万吨。

  北半球估计不会大幅减产

  2017/2018年度,北半球白糖现已定产。现在,糖料作物(甘蔗、甜菜)处于栽培和生长阶段。从已知的信息看,印度和我国继续增产,泰国和欧盟略有减产,北半球全体并未呈现大幅减产痕迹。

  商场最关怀的是印度,2017/2018年度印度白糖产值为3225万吨,增产1195万吨,增幅为59%。ISMA估计,2018/2019年度,印度白糖产值为3500万—3550万吨,继续增产。在库存高企和接连增产的压力下,印度政府出台了各项办法,如发放200万吨强制性出口配额、对出口糖进行甘蔗补助、同意300万吨糖储藏、拟定最低销售价等。最底子的甘蔗公正酬劳价格(FRP)准则仍旧履行。多年来,FRP只增不减,印度政府将2018/2019年度的FRP进步8%,至2750卢比/吨。从FRP视点考虑,印度农人甘蔗栽培积极性是很高的。甘蔗栽培后,抉择其是否顺畅生长的要素便是天气了。6—9月是印度季风旱季,现在正处在该阶段。入旱季前,印度气象局以为,本年是正常的季风旱季,季风降雨是常年均值的97%。假如降雨正常,印度甚至全球食糖都将面对增产压力。而假如降雨有问题,那么印度才有故事,全球糖市才有故事。

  2017/2018年度,泰国白糖产值不断超预期,终究定产在1468万吨,创前史新高,同比添加465万吨,令上半年行情承压。2018/2019年度,Kingsman预估,因为甘蔗相对木薯栽培优势下降,木薯产生了小部分代替,导致泰国白糖产值小幅下降,至1420万吨,但绝对值仍处高位。

  2017/2018年度,欧盟完毕了出产配额方针,白糖产值与交易方向均发作变化。2017/2018年度,白糖产值为2115万吨,出口量为320万吨,进口量为120万吨,而2016/2017年度,产值为1680万吨,出口量为130万吨,进口量为248万吨。2017/2018年度,白糖增产约435万吨,交易方向由净进口118万吨转为净出口200万吨。2018/2019年度,欧盟白糖产值预期为2040万吨,较2017/2018年度小幅下降。

  从外盘的状况下,巴西减产尽管构成必定利好,但力气缺乏,供需格式没有从底子上得到改进,全球糖市供给过剩继续施压盘面。除非巴西减产起伏大于预期或许印度降雨呈现问题,不然糖价难以回转。

  综上所述,产值添加,国储兜售不行避免,加之表里价差较大,受赢利影响,私运难控,供给端货源充足;含糖食物折糖消费量下滑,淀粉糖因为具有价格优势而部分代替白糖,消费端体现欠安,以至于平衡表中库存小幅添加。外围商场上,巴西减产没有从底子上改进供需格式,加之印度丰登预期激烈,全球供给继续过剩施压盘面,除非巴西减产起伏大于预期或许印度降雨呈现问题,不然外盘难以回转。操作上,主张继续将白糖作为空头装备。 (作者单位:永安威廉希尔官网

图为白糖和淀粉糖价差走势

图为白糖产值周期和价格变化

关键词阅览:底子面 白糖价格

责任编辑:刘超超
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