短期进一步下探空间有限 看好三季度油价回升

1评论 2019-06-19 09:19:42 来源:方正中期威廉希尔官网 作者:隋晓影 新股民学会一招3天大赚22%!

  摘要:

  近期油价在连跌后有所趋稳,市场情绪有所修复,但目前中美贸易争端尚未有缓和迹象,同时给经济带来的负面影响逐步显现,进而施压威廉希尔williamhill需求端,三大机构接连下调今年威廉希尔williamhill需求增长预期。反观供给端,OPEC及俄罗斯等主要产油国在延长减产协议方面的态度逐渐明确,但下半年美国产量的潜在增长将形成对冲。就短期来看,盘面缺乏有效指引,整体震荡偏弱,不排除再度下探新低,但幅度预计有限,相对看好三季度油价的回升。

  1、全球需求增速连遭下调,中美需求整体表现不佳

  经济前期悲观下带来的是能源需求的预期下滑,今年以来,三大能源机构持续下调2019年全球威廉希尔williamhill需求增长预期,最新的数据显示,EIA、IEA、OPEC对2019年全球威廉希尔williamhill需求增长的预期分别为121、130以及121万桶/日,OPEC和IEA的预期较年初均有所下滑。

  美国市场威廉希尔williamhill库存及成品油库存均在增长,威廉希尔williamhill库存升至4.8亿桶,创近两年来新高,且高于过去5年同期均值水平,而汽油库存及库欣地区威廉希尔williamhill库存也升至5年均值上方。当前为威廉希尔williamhill消费旺季,虽然美国炼厂开工率近期处于回升态势,但仍低于五年均值及往年同期水平,这与前期炼厂延长检修期以应对IMO2020新政有直接关系,后期美国市场需求有望恢复。

  而中国市场当前威廉希尔williamhill进口需求较为强劲,但下游成品油消费低迷。中国5月威廉希尔williamhill进口从4月的4373万吨纪录高位下滑8%至4023万吨,主要由于中国炼油企业削减从伊朗进口威廉希尔williamhill,同时部分炼厂处于检修期。但今年中国威廉希尔williamhill进口整体保持强劲,前5个月进口量同比仍然增长7.7%。而从终端消费来看,今年1-4月份国内汽油需求同比增长了3.79%,与前几年的增速相比下滑非常明显,主要由于汽油的消费领域汽车市场近两年销售情况不如往年,根据中国汽车工业协会的统计,2018年我的乘用车消费出现了年度负增长,与2017年相比累计下滑4.08%,2019年第一季度乘用车累计销售量与2018年相比下降14.7%。而柴油需求同样不尽如人意,2018年柴油需求同比下滑6.57%,今年1-4月份下滑幅度扩大至12%,国内工业状况整体表现低迷抑制了柴油需求。

  【威廉希尔williamhill】短期进一步下探空间有限 看好三季度油价回升

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  2、OPEC供给持续下滑,减产执行率仍维持高位

  OPEC延续超额减产,减产协议大概率延期。在减产协议框架下,今年前5个月参与减产的OPEC11个产油国整体超预期减产,2-5月份减产执行率均超出减产目标,沙特、科威特、阿联酋等产油国依然维持较高的减产执行率,尤其是沙特5月份减产幅度较减产目标低了62万桶/日,成为减产的主力,而作为OPEC第二大产油国,伊拉克在本轮减产中贡献较小,5月份产量反而超过减产目标。近期主要产油国均表达了进一步延续减产协议的意愿,但在调整减产幅度方面我们认为可能性不大,就当前市场来看,延长减产协议基本符合市场预期,对油价进一步提振作用相对有限,而如果不延长减产或者减产力度放松,对市场将形成较大利空。关注7月初产油国会议。

  沙特产量超预期下降。沙特作为减产的主力,其减产份额达到减产总额的四分之一,且在本轮减产中,沙特远超标准的减产力度成为减产协议达标的关键,今年以来,沙特威廉希尔williamhill产量持续下滑,至5月份,沙特产量降至969万桶/日,远低于减产目标,而在伊朗、委内瑞拉威廉希尔williamhill供给被动下滑的背景下,沙特在当前产量水平上进一步减产的可能性不大,目前沙特拥有大概120-150万桶/日的剩余产能,因此具备大幅增产的条件。另外,夏季沙特会有一部分威廉希尔williamhill用于发电,需求较其他季节高大概30-60万桶/日,2005年最高达到90万桶/日,但随着其他能源如天然气燃料油用于发电需求的增加,威廉希尔williamhill的发电需求显著下降,2018年降至50万桶/日左右,按照这个水平来看,沙特夏季用于发电需求的威廉希尔williamhill量增幅仅为20万桶/日左右,对其威廉希尔williamhill出口的影响并不显著。

  伊朗威廉希尔williamhill供给持续下滑。4月底美国方面宣布终止伊朗制裁豁免,这意味着伊朗威廉希尔williamhill对外供给进一步受阻。实际上自去年年中以来伊朗威廉希尔williamhill产量及出口已经出现明显下滑,去年11月份美国宣布重启对伊朗制裁,好在给予了主要进口伊朗威廉希尔williamhill的国家以豁免权,使得伊朗威廉希尔williamhill的正常出口并未完全被切断。但今年以来,伊朗威廉希尔williamhill出口下降依然明显,路透船期数据显示,4月份伊朗威廉希尔williamhill出口船运量从3月份的191万桶/日下滑至107万桶/日,而5月份更是下降至不足50万桶/日,而4月份仅有中国、印度、土耳其在进口伊朗威廉希尔williamhill。

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  3、美国石油活跃钻机仍在下滑 页岩油投产率回升

  美国石油活跃钻机数仍在下滑。截止6月7日当周,美国威廉希尔williamhill日均产量达到1230万桶,而在此前一周达到1240万桶/日,创年内新高。今年以来,美国威廉希尔williamhill产量增速在持续放缓,代表上游投资景气度的钻机数据在持续下滑,这与去年四季度油价的下跌有直接关系。当前美国石油活跃钻机数仍呈现下滑趋势,较2014年高峰时期下降了近一半,但单井效率显著提升,使得页岩油产量仍保持增长。

  美国页岩油产区投产率回升明显。上半年美国威廉希尔williamhill产量增速明显放缓,由于去年四季度油价的下跌,美国在线活跃钻机数在上半年持续下滑,同时我们看到美国七大页岩油产区的库存井数在持续上升,更多的钻井成为库存井。但在近期,我们从数据中看到一些变化,在近两个月,美国七大页岩油产区投产率回升非常明显,这意味着有更多的钻井勾通油层进而形成产量,尤其是美国最大的页岩油产量Permian盆地投产率显著回升,这也进一步证实产量将提速的预期。

  美国威廉希尔williamhill管道运能有望在下半年集中释放。2018年北美管道运力不足导致威廉希尔williamhill区域性库存堆积,并导致WTI-Midland以及WTI-WCS价差飙升,但此后随着管道运力的提升,价差恢复至合理水平。但这并不意味着威廉希尔williamhill管道运力能满足需求,根据OPEC的统计,当前美国页岩油主产区二叠纪的威廉希尔williamhill产量已经超过370万桶/日,且超过该地区的管输容量,这也在某种程度上限制了该区域的产量增长。但根据美国管道新增计划,2019-2020年美国新增运油管道计划预计在596万桶/日,2019年Permian 至湾区的的新增管道运力将达到200多万桶/日,大部分集中在今年下半年投入运行,这也意味着今年下半年Permian盆地的库存压力将得到缓解,这也将继续支持页岩油产出的提升。

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  4、欧美威廉希尔williamhill月差走弱,WIT威廉希尔williamhill裂解利润维持高位

  近期,欧美威廉希尔williamhill月差在持续走弱,但Brent威廉希尔williamhill仍然维持backwardation结构,但幅度在收缩,而WTI威廉希尔williamhill维持contango结构,意味着美国市场近端供应依然充裕,鉴于Brent威廉希尔williamhill近月升水幅度较大以及供应端继续恶化的概率较低,预计未来Brent威廉希尔williamhill近月升水幅度将进行一定修复。

  另外,当前欧美市场汽柴油裂解价差整体维持高位,美国汽油及取暖油裂解价差分别为20和24美元/桶左右,欧洲柴油裂解价差为13美元/桶左右。美湾地区WTI威廉希尔williamhill炼油利润在17美元/桶左右,处于历史同期高位,而美湾地区Brent威廉希尔williamhill炼油利润在7美元/桶左右,处于历史同期低位水平上,而新加坡迪拜威廉希尔williamhill裂解利润同样处于历史同期低位。

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  5、基金维持看空情绪

  近期我们看到,基金在欧美威廉希尔williamhill威廉希尔官网上的净多头寸连续七周下滑,基金多空持仓比从高位掉头持续走弱,而在今年前4个月该数据在持续增长。结合近期行情走势来看,前期支撑威廉希尔williamhill持续上涨的供给逻辑已经开始变化,盘面连续大跌后,我们认为基金前期的看多情绪已经出现反转,同时看空情绪升温,未来基金净多头寸继续下滑是大概率事件。

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  6、结论与操作建议

  近期油价在连跌后有所趋稳,市场情绪有所修复,但目前中美贸易争端尚未有缓和迹象,同时给经济带来的负面影响逐步显现,进而施压威廉希尔williamhill需求端,三大机构接连下调今年威廉希尔williamhill需求增长预期。反观供给端,OPEC及俄罗斯等主要产油国在延长减产协议方面的态度逐渐明确,但下半年美国产量的潜在增长将形成对冲。就短期来看,盘面缺乏有效指引,整体震荡偏弱,不排除再度下探新低,但幅度预计有限,相对看好三季度油价的回升。

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