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中粮角度:2019春季战略陈述

1谈论 2019-06-21 09:52:32 来历:中粮威廉希尔官网研 作者:李楠 熊宽 吴凡 新股民学会一招3天大赚22%!

  【摘要】

  生猪:

  2019年国内猪源紧缺已成现实,1月和2月生猪存栏降幅连创前史新高,预示着后市猪肉供应缺口逐渐扩大。定论是:(1)4月-9月猪价继续上涨,高点看到20元/千克;(2)三季度猪价增幅大于二季度,4月-6月猪价【15,17】元/千克,7月-9月猪价【17,20】元/千克。(3)长时刻来看,最达观估计生猪产能底见于本年9-10月,此轮猪价高点大概率见于本年新年邻近,2020年全年保持高盈余,全年均价19-20元/千克。

  中心要素:前期疫情对猪源的边沿影响逐渐凸显,猪供应量继续收紧,二季度是存量提早出栏引起,三季度是增量削减引起。

  预期误差:a. 进口猪肉;b. 冻肉库存的抛压;c. 猪转种用与压栏;d. 3月今后南边疫情严峻,产能边沿影响或许恶化;e.疫情及高价按捺猪肉需求。前三者均不会本质影响猪价上涨方向,但或许搅扰节奏,前两者限制高点,后者助涨近月猪价。第四点有或许导致猪价超预期,第五点影响偏小。

  鸡蛋

  2019年鸡蛋基本面保持紧平衡状况,掌握好时节性节奏,随时重视猪价带动下饲养板块全体时机。估计未来半年1909合约区间为【3500,4500】元/500kg,2001合约区间为【3000,4000】元/500kg,现货区间为【3.0,4.8】元/500g。判别逻辑:前期鸡苗补栏情绪高涨,二季度鸡蛋价格仍将在低位徜徉,而三季度将在消费旺季提振以及生猪价格大幅上涨预期带动下存在上涨时机,长时刻看多蛋价。鸡蛋作为现在威廉希尔官网商场饲养板块仅有标的,重视或许呈现的资金介入。预期误差:禽流感大规划迸发,短期需求大幅下滑。

  生猪:猪价上行周期敞开

  【中粮角度】饲养:2019春季战略陈述

  一、概略与定论:疫情对供应的边沿影响凸显 猪价加快上涨

  2018年的秋季陈述中,咱们以为疫情及禁调将主导生猪行情,产区猪源会集兜售导致猪价低迷,销区猪价受调运禁令支撑。产区猪价低迷叠加疫情进一步延伸,国内生猪产能进入快速筛选期

  2018年新年后疫情继续发酵,山东、广西和河北三大产区新增疫情,商场关于产能去化的预期愈加失望,干流观念以为2019年全国饲养量同比下降30%。由于现在疫情没有有用操控以及气温回暖后猪场的蚊虫吸食,疫情存在进一步发酵的或许性。

  2019年国内猪源紧缺已成现实,1月和2月生猪存栏降幅连创前史新高,预示着后市猪肉供应缺口逐渐扩大。定论是:(14-9月猪价继续上涨,高点看到20/千克;(2)三季度猪价增幅大于二季度,4-6月猪价【15,17】元/千克,7-9月猪价【17,20】元/千克;(3)长时刻来看,最达观估计生猪产能底见于本年9-10月,此轮猪价高点大概率见于本年新年邻近,2020年全年保持高盈余,全年均价19-20/千克。(4)猪料需求环比下降。

  中心要素:疫情导致猪源削减,但二季度是存量提早出栏引起,三季度是增量削减引起。详细来看,(1201812月至20193月疫情加快生猪出栏,商场存量削减将导致4-6月猪价上涨;(2201811月至20193月能繁母猪存栏削减将导致7-11月新增供应。存量与增量的基数取决于9个月前能繁母猪存栏量,因而疫情对能繁母猪的影响将更多体现为三季度的缺口。

  预期误差:1)进口猪肉;2)冻肉库存的抛压;3)猪转种用与压栏;43月今后南边疫情严峻,产能边沿影响或许恶化;5)疫情及高价按捺猪肉需求。前三者均不会本质影响猪价上涨方向,但或许搅扰上涨通道,前两者限制高点,后者助涨近月猪价。第四点有或许导致猪价超预期,第五点影响偏小。

  二、中心要素:未来半年猪源供应环比继续下降

  

  2-1 20191-2月生猪存栏降幅创前史新高

  【中粮角度】饲养:2019春季战略陈述

  数据源:农业乡村部中粮威廉希尔官网研究院

  2018年新年为时刻节点,新年前疫情对猪价的影响更多体现为产区积压及兜售导致的猪价低迷,新年后或者说20193月以来国内猪价触底反弹阐明疫情对存栏的影响逐渐体现。农业乡村部1-2月生猪饲养数据大幅下降进一步验证了商场已进入产能快速去化阶段,供应端缩短将抉择猪价敞开上行周期。疫情对后期月度出栏量的边沿影响有望逐渐体现,一同也意味着后期猪供应量将愈加严峻。

  农业乡村部1-2月生猪存栏大幅下降,意味着4-6月猪出栏环比将继续下降,推进猪价继续上涨。1月生猪存栏环比降5.7%,同比降12.6%,同比与环比创下近7年最大跌幅;2月环比与同比降幅分别为5.4%16.6%,饲养量进一步削减。究其本质,二季度猪价上涨的原因是存量供应提早出栏引起,由于二季度生猪出栏量取决于20187-20189月的能繁母猪配种量,但由于冬天疫情严峻导致部分存量呈现自动和非自动的提早出栏。

  农业乡村部1月和2月能繁母猪存栏降幅连续打破前史极值,意味着7-9月猪边沿产出逐渐下降。换句话说,疫情对产能的影响将更多体现为三季度的缺口,生猪供应的基数将更小,猪价将接力二季度继续上涨,且涨速有或许将更快。1月能繁母猪存栏环比降3.6%,环比创近7年最大跌幅,同比降14.8%,已到达20159月以来最大跌幅;2月环比与同比降幅走扩至5.0%19.1%各组织草根调研数据愈加失望,干流观念以为现在职业全体产能去化30%

  依据前史数据测算,国内猪价与猪肉供应量走势显着负相关,弹性系数为-3.14%,意味着猪肉供应改动1%,猪价上涨3.14%2月官方计算能繁母猪存栏量同比下降19.1%,不考虑psy、出栏均重及后续疫情对存栏影响等要素的话,8-9月猪价高点约20.8/千克。

  现在非洲猪瘟去产能还在继续,冬天是北方严峻,现在南边区域呈现多点延伸,加之前期后备母猪补栏量极低,3-7月全国规划后备转能繁量极小,估计母猪存栏走低的趋势仍将继续,产能最达观估计在8-9月止跌企稳。

  2-2猪价与猪肉产值的相关性及弹性系数

  【中粮角度】饲养:2019春季战略陈述

  数据源:中粮威廉希尔官网研究院

  三、预期误差

  现在猪价上涨或者说创新高的预期较为共同,但跟着猪价快速上涨以及利益驱动下,咱们需求重视进口肉,冻肉库存,补栏压栏,南边疫情,猪肉需求下降5个要素对猪价的影响。咱们的观念是三者均不会本质影响猪价上涨方向,但或许搅扰节奏,缺猪难以改动,但猪肉缺口尚存调整空间,猪价高点或许不及预期。详细来看:前两者限制高点,后者助涨近月猪价限制远月高点。第四点有或许导致猪价超预期,第五点影响偏小。

  1)进口肉对国内猪价影响有限,但显着利好芝加哥CME瘦肉猪威廉希尔官网。2018年全球猪肉(含杂碎)贸易量800万吨,安稳依靠进口的日韩墨西哥算计400万吨,我国进口量约240万吨。世界商场至多200万吨的调剂量关于国内1000万吨的缺口而言,不会改动猪价上涨方向,但或许限制高点。曩昔2年美国处于猪周期底部,我国商场的买肉需求关于外盘是个大利好,特别是后期国内猪肉缺口日益凸显。

  2)屠宰企业冻肉库存调剂商场,限制猪价高点。国内冻肉库存无精确数据,但疫情延伸以来,11-12月产区猪价低迷及猪源加快出栏,部分屠宰企业日收购量较之曾经翻倍,据第三方音讯反应这批贱价库存大概有150万吨肉。3月下旬受屠宰环节监测告诉的影响,屠宰企业遍及对冻肉库存情绪慎重,近期兜售量大幅添加。因而,冻肉库存的提早耗费成为近期价格止涨企稳的重要原因,也使得冻肉库存影响后期价格上涨的忧虑随之削弱。

  3)商场补栏首要为仔猪,二元母猪补栏没有呈现。仔猪补栏是存量概念,不构成新增供应,不影响猪价及饲料需求。即便母猪补栏也不影响未来半年猪价和饲料需求;猪转种用和压栏在部分区域有所呈现,短期供应削减加快二季度猪价涨势,远月出栏添加特别猪肉产出上升或许限制三季度猪价高点。

  4)若南边疫情继续恶化,产能将进一步去化。从全国疫情开展态势来看,疫情对东北产能的边沿影响最早削弱,紧随其后为豫鲁苏皖区域,而南边尚存边沿影响继续恶化的空间。从近期河南、山东与广东区域价差的异动信号便可看出,现在河南(山东)-广东生猪价差现已高于前史同期最大值,并穿越均匀值+2倍标准差,阐明北方产能去化十分严峻,若疫情未有用操控,南边产能下降并未见底。正常状况来说,河南山东同期猪价应该是低于广东,最大、最小平和均价差均如此。

  5)疫情及高价按捺猪肉消费,但影响程度较小。首要,疫情对猪肉消费的边沿影响逐渐削弱,类比于禽流感,疫情会引起相关肉类短期的消费惊惧,但对中长时刻消费影响较小;其次,2016年生猪均价到达18.5/千克,但猪价的强势并未显着按捺猪肉消费,而是到达新的平衡,况且本年鸡牛羊肉均会上涨,猪肉被代替的空间收窄。

  3-1河南-广东生猪价差

  【中粮角度】饲养:2019春季战略陈述

  3-2山东-广东生猪价差【中粮角度】饲养:2019春季战略陈述

  据源:中粮威廉希尔官网研究院

  四、2018/2019年度猪料消费预减25% 禽料消费添加

  18/19年度饲料消费同比看减11.9%。猪料消费偏失望,1-2月能繁母猪存栏降幅连创新高意味着未来半年生猪饲养量萎缩,猪料需求同比降幅看至30%但压栏及猪转种用将对猪料需求有所改进,特别重视4季度猪料消费的改进状况,故咱们将猪料降幅调至25%假如南边疫情严峻性加重,猪料需求将恶化。蛋鸡存栏处于添加阶段,全年均价仍在本钱线之上,蛋鸡料消费同比看增4%。肉鸡继续处于景气周期,20184季度引种量上升将使得下半年鸡苗供应添加,肉鸡料消费同比看增10%。水产料方面,现在水产需求没有发动,本年沿海区域气候条件一般,一同饲养赢利欠好,导致后期投苗发动或偏晚,详细需求体现需等候后期气温升高后进一步验证。

  豆粕玉米消费后期存改进的空间。原因有三点:(1)养猪赢利上升影响压栏,跟着猪价打破14/千克后,猪由现在110千克育肥到120千克是有赢利的;(2)猪猜中麸皮削减运用,豆粕和玉米或许抢占这部分空间;(3)豆粕在蛋白原猜中极具性价比,饲料企业遍及反映豆粕的添加份额尽或许用到极致。鸭料、水产猜中很多用豆粕替代菜粕,部分企业反应鸭料菜粕占比最大15%,水产菜粕占比最大30%,如今鸭料菜粕占比2-3%,水产料菜粕占比不到10%,猪料豆粕用量也有3-5个百分点提高空间。

  4-12018/2019年度饲料消费猜测

  猪料

  肉禽

  蛋禽

  水产

  反刍

  权重

  57%

  16%

  13%

  10%

  4%

  同比

  -25%

  10%

  4%

  2%

  2%

  对总饲料奉献

  -14.3%

  1.6%

  0.5%

  0.2%

  0.1%

  2018/2019年度饲料总消费量同比改动-11.9%

  数据源:中粮威廉希尔官网研究院

  五、猪肉与CPI食物项结构性通胀

  本年猪价是检测通胀的要害,猪瘟与猪周期的共振将继续推升猪价,一同约1000万吨猪肉的供应削减转移到消费鸡牛羊肉(体量仅有3000万吨),将会推高相关肉类价格。

  结合上一年四季度猪价偏低的基数,三四季度猪价的继续上涨将推升CPI 1.3个百分点。因而,即便考虑到非食物项的同比涨幅在经济走弱的状况下下降一些,食物项结构性通胀对本年CPI的影响不容小视。

  鸡蛋:短期耐性等候低位 饲养板块全年看好

  【中粮角度】饲养:2019春季战略陈述

  一、概略与定论:存栏低位 猪价外围拉动 掌握上涨时机

  回忆2018年春季大陈述提出的定论,“2018年下半年至2019年上半年,鸡蛋全体供需面为紧平衡状况,产能缓慢康复。估计未来半年1901合约区间为【3500,4500】元/500kg,1905合约区间为【3000,4000】元/500kg,现货区间为【3.3,4.8】元/500g。”曩昔半年中,威廉希尔官网动摇区间均处于判别规划之内,但现货价格区间全体低于预期,首要由于非洲猪瘟迸发初期猪价大幅跌落带动蛋价的下滑。

  2019年二季度至三季度,鸡蛋全体供需面依然保持紧平衡状况,产能继续低位徜徉。估计未来半年1909合约区间为【3500,4500】元/500kg,2001合约区间为【3000,4000】元/500kg,现货区间为【3.0,4.8】元/500g。判别逻辑:非洲猪瘟延伸导致生猪存栏大幅下滑,商场遍及预期生猪价格将有大幅上扬,饲养板块将被全体提振,叠加三季度鸡蛋消费旺季,这将为供需紧平衡环境下的鸡蛋带来上涨时机。可是鸡苗价格已在高位徜徉半年,作为鸡蛋价格前置反向方针,需求重视供应添加的危险。

  战略主张:做多1909合约,二季度4000元/500kg以下进场,方针价位4600元/500kg以上;1909-2001合约正套,100元/500kg以下进场,方针价位300元/500kg以上。

  

  1-1鸡蛋9-1价差前史走势

  【中粮角度】饲养:2019春季战略陈述

  数据源:Wind 中粮威廉希尔官网研究院

  

  二、中心要素:供需紧平衡保持,饲养板块全体看好

  (一)存栏继续低位运转,掌握时节性消费节奏

  

  2-1蛋鸡存栏(亿羽)及补栏数据(万羽)

  【中粮角度】饲养:2019春季战略陈述

  数据源:芝华中粮威廉希尔官网研究院

  依据芝华数据,20192月全国蛋鸡总存栏12.87亿羽,归于前史低位,全体大环境归于供需紧平衡,这就抉择了2019年鸡蛋价格下方支撑仍是相对结实。

  

  2-2鸡蛋价格时节性走势

  

  【中粮角度】饲养:2019春季战略陈述

  数据源:Wind 中粮威廉希尔官网研究院

  依据2013年至今鸡蛋主产区现货均匀价格时节性走势,二季度将是全年低点,三季度中秋国庆双节消费影响下呈现全年高点,涨幅约50%。由于鸡蛋贮存时刻短,出产节奏平稳,因而消费端的时节性动摇是掌握价格节奏的中心。

  (二)猪价上涨预期激烈,饲养板块时机大

  非洲猪瘟疫情迸发后,全国生猪去产能敏捷,且现在存栏仍在下滑。商场预期猪价将在二三季度呈现大幅上涨,一段时期将保持高价。而生猪作为饲养板块中权重最大的中心种类,其价格上涨无疑将大幅带动其他畜禽产品的消费添加,价格上扬,这也是2019年鸡蛋价格最重要的长时刻利多要素。

  三、预期误差

  禽流感疫情是影响鸡蛋消费的首要不确定要素,若迸发大规划疫情,短期消费受挫,蛋价跌落,长时刻会由于存栏下降而利多蛋价。曩昔的半年中,湖南、湖北、江苏各发作一同、云南发作三起家禽H5N6亚型高致病性禽流感疫情,家禽发病死亡率高且存在感染人类的危险。禽流感多发作在冬春时节,未来半年疫情大规划迸发的或许性较小,但后期仍需要点重视。

要害词阅览:生猪 鸡蛋

责任编辑:Robot RF13015
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