中粮角度:棉花棉纱2019春季战略陈述

1谈论 2019-06-21 09:52:42 来历:中粮威廉希尔官网研究中心 作者:付斌 作业操盘手技术养成记

  【摘要】

  估计2019/20年度全球棉花产需从缺少转向平衡,自2015/16年度以来的去库存周期或许完毕,棉价大格式从震动上涨转为宽幅震动。定论:美棉区间为(60,88)美分/磅,郑棉区间为(12000,16500)元/吨,棉纱现货区间为(21000,23500)元/吨;节奏上,4-6月偏强,7-10月偏弱。中心要素:印度MSP和我国增发进口配额方针利多全球棉价,美棉震动略偏强;消费萎缩、天量仓单和增发进口配额方针利空国内棉价,郑棉震动偏空;估计棉花进口赢利将会下降预期误差:首要来自中美买卖谈判、气候和方针,整个棉花商场充满着多种不确定性,或许带来打破区间的力气。操作主张:棉纺企业可在区间底部确定资源;出资组织可根据局势灵敏博弈。

  棉花棉纱:产缺乏需转向平衡,后市看宽幅震动

  【中粮角度】棉花棉纱:2019春季战略陈述

  一、概略与定论

  1-1棉价前史运转区间

  1-2棉花商场格式推演

  【中粮角度】棉花棉纱:2019春季战略陈述

  数据源: Wind,中粮威廉希尔官网研究院

  2018年10月至2019年4月,郑棉指数运转区间为(14620,16020)元/吨,美棉指数运转区间为(71.11,82.20)美分/磅,商场对中美买卖争端的过度担忧使得棉价走势略弱于之前预期。

  受栽培面积和单产预期添加影响,估计2019/20年度全球棉花从产缺乏需转向平衡,自2015/16年度以来的去库存周期或许完毕,棉价大格式从震动上涨转为宽幅震动。咱们估计,美棉区间为(60,88)美分/磅,郑棉区间为(12000,16500)元/吨,棉纱现货区间为(21000,23500)元/吨;节奏上,4-6月偏强,7-10月偏弱。印度MSP和我国增发进口配额方针利多世界棉价,美棉震动略偏强;消费萎缩、天量仓单和增发进口配额方针利空国内棉价,郑棉震动偏空;表里棉价差会缩窄并坚持低位运转,首要运转区间为(0,2000)元/吨。预期误差首要来自中美买卖谈判、气候和方针,整个棉花商场充满着多种不确定性,或许带来打破区间的力气。操作上,棉纺企业可在区间底部确定资源;出资组织可根据局势灵敏博弈。

  二、中心要素

  (一)产缺乏需转向平衡,全球去库存或许完毕

  2-1全球棉价与库存消费比联系

  【中粮角度】棉花棉纱:2019春季战略陈述

  数据源: Wind, USDA,中粮威廉希尔官网研究院

  据USDA,在气候正常的假设下,估计2019/20年度全球棉花收成面积为3450万公顷,同比添加4%,首要受美国和巴基斯坦面积添加影响;全球棉花产值为2754万吨,同比添加6.8%,首要受面积和单产添加影响;全球棉花消费量为2732万吨,同比添加1.5%;全球棉花期末库存为1666万吨,同比添加1.3%;全球棉花库存消费比为61.0%,同比下降0.2%。从近10年全球棉价和库存消费比的联系可知:在去库存周期,棉价倾向上涨;在累库存周期,棉价倾向跌落;在平衡期,棉价倾向震动。2019/20年度全球棉花产需由缺少走向平衡,棉价大格式或许会从震动上涨转为宽幅震动。

  国内商场方面,受土地、水等资源短板约束,棉花产缺乏需的局势坚持。2018/19年度,估计新疆棉花产值约515万吨,地产棉产值约47万吨,全国棉花产值约562万吨,消费量850万吨的,产需缺口288万吨;估计进口量为163万吨,需求国储轮出125万吨平抑产需缺口。结合现在公捡音讯,估计2019年(天然年)或许抛储86万吨。

  据我国棉协2月份植棉意向查询,2019/20年度全国植棉意向面积为4727.2万亩,同比下降3.6%;另据国家棉花商场监测体系植棉意向查询,2019/20年度全国植棉意向面积为4930.9万亩,同比添加0.6%。归纳考量,在气候正常的状况下,估计2019/20年度国内棉花产值约为560万吨,消费量约为850万吨,产需缺口290万吨。发改委表明,国储棉去库存使命根本完成,往后国内产需缺口首要由进口调理。那么,2019/20年度将不会再有净抛储,产需缺口将由进口和工商业库存补偿,估计进口约200万吨,国内工商业库存将有90万吨的下降。

  (二)印度MSP和我国增发进口配额方针利多世界棉价

  受季风带来的降雨缺乏影响,印度棉协估计2018/19年度印度棉花产值为557.6万吨,同比削减62.9万吨,降幅10.1%。一起,印度政府决定将2018/19年度籽棉价格最低收买价(MSP)进步26%,较长长度籽棉最低收买价由4320卢比/公担进步到5450卢比/公担。现在,印度棉花公司在MSP项下累计收买量折皮棉约20万吨,将提前完成25.5万吨的收买方针。这两大要素导致印度棉价坚硬,给世界商场带来支撑,现在S-6轧花厂提货价45000卢比/坎地(折83美分/磅),通过出口买卖竞赛推演,给ICE带来的支撑约在75美分/磅。

  322日,在CNCE棉花开展年会上,发改委和财政部相关领导表明:国储棉去库存使命根本完成,往后储备棉的定位首要是应急,国内产需缺口首要由进口调理,2019年将会以更大地动作增发进口配额。咱们估计,未来我国棉花进口量会从“抛储年代”的约100万吨逐渐添加到约300万吨。2019年除了89.4万吨的根本进口配额定,还会增发至少80万吨滑准税进口配额。我国需求重回世界商场,导致美棉震动偏强。

  (三)消费、仓单和增发进口配额方针利空国内棉价

  经济惯性下行,全体承压,棉花消费与经济添加休戚相关,消费萎缩的利空或许会长时刻存在。20191-2月,我国纺织品服装出口额为381.5亿美元,同比添加-12.2%,小于20183.7%的增速。20191-2月,国内服装零售额为1727.7亿元,同比添加1%,小于20188.6%的增速。尽管有2018年抢出口的影响,但也反映出国内棉纺消费内忧外患的困境。不过,因为服装消费的刚需特征和国家减税降费影响消费的方针,需求大概率是台阶式缓慢下降,不会出现断崖式下降。41日起,棉花增值税将从10%降至9%,棉价含税价下降约0.91%141/吨);棉纱增值税将从16%降至13%,棉纱含税价下降约2.60%598/吨)。短期利空棉花棉纱价格,但长时刻来看利好消费需求。

  另一个限制盘面的利空是天量仓单,到43日,郑棉仓单加有用预告算计21145张,折棉花84.6万吨,约占国内产值的15%;郑棉持仓量78万手,沉积资金约30亿,实盘率高达43%。天量仓单的构成,一方面是因为现货出售压力催生的套保需求,另一方面是基差买卖盛行催生的仓单需求,新疆交割库的添加为这个进程供给了便当。资金在和工业的博弈中处于下风方位,CF1909合约对应的套保压力位约(1600016500)元/吨,若无强力驱动恐怕很难打破。

  2-2郑棉仓单状况图

  2-3:国储棉剩下库存推演图

  【中粮角度】棉花棉纱:2019春季战略陈述

  数据源:郑州买卖所,Wind,中粮威廉希尔官网研究院

  

  通过三年接连抛储,现在国储棉剩下库存约275万吨。正常状况下,国家会在每年的三月初组织抛储,本年尽管延期但抛储公检现已开端,估计在5-8月会进行最终一次净抛储,咱们估计数量或许在86万吨左右。关于国内商场来说,抛储添加了供给归于短期利空,但商场估计这是最终一次净抛储,未来没有国储限制,远期商场又充满了想象力,归纳影响是“远强近弱”。抛储往后,或许会少数轮入高质量外棉用来优化国储棉结构,估计该项办法或许出现在中美买卖谈判收购清单中,会对美棉构成利多。

  

  2-4棉花长时刻进口赢利图(1%关税)

  【中粮角度】棉花棉纱:2019春季战略陈述

  数据源:Wind,中粮威廉希尔官网研究院

  

  42日,配额内1%关税进口棉到港含税价约14352/吨,理论进口赢利约1277/吨。因为各自驱动不同,料后市棉花商场会发作“外强内弱”的结构性分解,棉花进口赢利或许会继续下降。表里棉价差缩窄并坚持低位运转,首要运转区间估计在(02000)元/吨,有助于国内纺织职业坚持世界竞赛力。

  棉纱价格与棉花价格高度相关,质料棉花约占纺纱本钱的70%,是棉纱价格变化的中心要素。201810月至20193月,受中美买卖争端冲击,C32S价格从24230/吨跌落至23150/吨,跌幅4.5%;理论纺纱赢利从1071/吨跌落至483/吨;表里纱价差均值约197/吨,进口窗口翻开。后市棉纱需求面对买卖争端要挟,估计棉纱现货运转区间为(2100023500)元/吨。

  三、预期误差

  长时刻中美全面宽和难以继续,短期中美买卖谈判出现拉锯化态势,成果难以预料,给棉花商场带来许多不确定性,棉花进口、下流消费和国储方针直接或直接都受其影响。现在现已落地的影响有两点:一是我国对进口美棉加征25%关税,除加工买卖外根本杜绝了美棉进口;二是美国对我国价值103亿美元的纺织品加征10%关税。因为上游的体量远小于下流,买卖争端会伤及消费,商场把买卖争端对棉价的影响定性为利空。后市,假如中美和谈、撤销关税,则利多棉花消费;假如延期坚持僵局,则对商场影响中性;假如恶化,则利空棉花消费,棉价或许大跌。

  增发进口配额首要是结构性影响,会形成表里价差缩窄,驱动力度受配额增发额度影响。国储棉轮出会添加国内供给压力,但商场预期未来不会再轮出,会解读为“利空近月、利多远月”,驱动力度受轮出数量影响。气候状况也是重要预期误差,现在产需平衡的假定是气候正常,若发作相似美国飓风、印度干旱的灾祸气候,棉花商场会再度转为去库存周期,价格或许转为震动偏强。

要害词阅览:棉花 棉纱

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